銅區間震蕩整理后再度試探新高-方正中期

銅：高銅價抑制下游消費高位波動料加大


2月銅價強勢上行，快速突破多個阻力位，并創下9年新高。疫苗接種速度加快，新增確診病例高位明顯回落，疫情形勢好轉。同時，美聯儲維持寬松貨幣政策不變，美國新一輪財政刺激計劃前景明朗，市場對經濟復蘇、通脹回升加快的預期高漲，有色、原油等大宗商品受益。供需方面，南美銅礦運輸受到惡劣天氣等影響發運受阻，銅精礦現貨TC一度跌至40美元/噸低位，加劇供應緊俏程度。冶煉廠檢修雖減少，但年初排產不高�！熬偷剡^年”政策下，加工及終端消費企業復工快于往年，且電子、家電、汽車等板塊訂單充足，消費疲弱程度不及預期。國內春節前后累庫幅度低于往年同期水平，且LME庫存處于低位�；�本面與宏觀利多形成共振，市場看漲情緒濃厚。

對于3月，美國1.9萬億美元財政刺激料落地，消費快速釋放，同時美國存在補庫需求，經濟將加速修復，通脹交易邏輯將延續。但長期美債收益率的快速明顯攀升，將令高估值資產波動加大，且不排除資金向美國流入，或全球貨幣政策邊際收緊的預期提前，帶來全球系統性風險。另外，美國經濟表現好于歐洲，且美債收益率攀升下，美元有望底部震蕩偏強，對銅價影響中性偏空。供需方面，隨著銅價不斷攀升，基本面對銅價支撐力度逐漸減弱，且不排除轉向背離走勢。高銅價抑制下游新增訂單，且精廢價差處于高位，廢銅替代效應顯著增強，對精銅消費形成沖擊。南美銅礦發運逐步改善，短缺程度料緩解，但改善幅度仍存不確定性。總的來看，銅價仍處于上行趨勢中，但高位波動料加大，滬銅或在63000-70000元/噸、倫銅9000-9600美元/噸區間震蕩整理后再度試探新高。操作上建議多單繼續持有，注意保護盈利，未入場者逢低回調買入。期權方面可考慮賣出虛值看跌期權，如賣出CU2104P58000;或者買入寬跨式期權策略，如買入CU2105P58000同時買入CU2105C73000。

來源：方正中期 www.founderfu.com

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